El Sistema Financiero Internacional: Pasado, presente y futuro.

Primero que nada comenzaré con un poco de historia:

-Patrón Oro (1870-1914): Se empezaron a poner controles monetarios

-Tipo de cambio flexible y controles (1914-1944). Políticas para empobrecer al vecino.

-Cooperación relativa

-Bretton Woods y el FMI (1944-1973). Implementar los statutos del convenio que se firmaron en Bretton Woods.

-Período de los tipos de cambio flexibles (1973-1985). Deterioro de los tipos de cambio.

Por otra parte cabe mencionar que los países no caen en quiebra, esto le sucede únicamente a las compañías

Préstamos soberanos: grandes préstamos a Brasil, Argentina y México a causa de su gran crecimiento.

Tipos de cambio flexibles:

A favor: 

-Incluyen un mayor ajuste para los desequilibrios en los pagos

-Mejor confianza, mejor liquidez

-Reservas de divisas más adecuadas

-Incremento en la interdependencia de la política económica. El mantenimiento de tipo de cambio fijo puede obligar a un país a seguir la misma política económica que sus principales causas.

En contra:

-Causan incertidumbre y por lo tanto inhiben el comercio internacional

-Tasas fijas inciertas

-Los contratos de plazo a futuro, contratos de opciones permiten a los importadores y exportadores evitar el riesgo cambiario a bajo costo.

Se dice que actualmente se ha logrado una distribución más uniforme del poder económico entre Europa, Japón y la Unión Americana. Se requiere un grado de cooperación para que exista estabilidad

Consecuencias ambientales se han vuelto aspectos que conciernen al sistema financiero internacional.

Financiamiento Internacional

 Financiamiento de Capital Contable: 1) Determinar donde deben emitirse acciones, aquí, es importante considerar que el país de emisión sea el que reciba el mejor precio; 2) tipo de  vehículo legal debería usarse para la obtención de capital contable. 

>Otra de las reglas en esta cuestión del financiamiento internacional, es que entre más alto sea el ahorro en referencia a las inversiones de un país, más bajo el costo de capital.

>Por su parte, las acciones —deben emitirse en el país en que pueda recibirse el mejor precio, después de deducir los costos de emisión. En el caso del financiamiento mediante bonos además del país de emisión y el vehículo de emisión se presenta el factor de la moneda usada para la emisión.  Ya que la moneda de emisión no  es la misma que la del país emisor, el nombre de bono extranjero es eurobono.

>Los eurovalores permiten a los inversionistas del extranjero mantener acciones al portador en las corporaciones de E.U. por el anonimato que se disfruta de éstas.
>Bonos extranjeros VS eurobonos: Un bono extranjero es el que se vende en un país extranjero en la moneda del país de emisión. Por su parte, un —eurobono es el que se encuentra denominado en una divisa que no es la del país de emisión.

>Consideraciones al financiamiento con bonos: —Costo de la emisión: Las empresas deberían analizar las ofertas de cierto numero de suscriptores de bonos situados en diferentes países antes de determinar el punto en el que deberían emitirse los bonos

El financiamiento bancario que se relaciona con prestamos directos, pues una empresa podría reducir su riesgo cambiario solicitando fondos en préstamo en un país extranjero, siempre que reciba un ingreso en esa moneda. Existen prestamos en paralelo los cuales implican el intercambio de fondos entre empresas pertenecientes a diferentes países, invirtiéndose tal intercambio en una fecha posterior.

Estructura del Sistema Mexicano‏

Tiempo: Se incluyen los recursos financieros que los demandantes operan a corto (mercado de dinero)  y largo plazo (mercado de capital).

Instrumentos de deuda: se da cuando los instrumentos financieros tienen fechas de amortización y de pagos de interés. Es dinero o capital que se presta. Cuando los instrumentos no garantizan ningún pago por concepto de interés, ni ganancia alguna, ni tienen fecha de vencimiento se llaman instrumentos de renta variable.

Mercado primario: Los recursos que se invierten o prestan van a dar a gobiernos o empresas, para financiar proyectos o gastos.

Mercado secundario: los tenedores de títulos los intercambian sin que el producto de este comercio llegue a las empresas o al gobierno.

Comisiones que completan la estructura del SFM: subsistema bancario y de valores, subsistema de seguros y finanzas y el subsistema de ahorro para el retiro.

Banco Central: autónomo en el ejercicio de sus funciones y su administración, su principal objetivo es mantener la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional. Sus disposiciones afectan a la actividad económica en general.

La comisión nacional bancaria y de valores es un órgano desconcentrado de la secretaría de Hacienda y Crédito Público con la autonomía técnica y las facultades ejecutivas que le confiere su propia ley. Su objetivo es supervisas y regular las actividades financieras bancarias y bursátiles con el fin de mantener el funcionamiento y el equilibrio de este subsistema para proteger el interés de los especuladores. Regula las instituciones de crédito, casas de valores, sociedades de inversión, almacenes generales de depósito, etc.

Sociedades controladoras de grupos financieros: Dueñas del 51% del capital de las instituciones financieras. Su objetivo es adquirir y controlar las acciones de estas empresas y no realizar las actividades de las mismas.

Sociedades financieras de objeto limitado: obtiene un financiamiento por la aportación del equivalente al 25% de capital mínimo que se determine para las instituciones de banca múltiple de parte de sus propietarios o por la colocación de deuda a mediano o largo plazo. Estas pueden captar recursos del público mediante la colocación de valores inscritos en el RNVI, obtener créditos de entidades financieras, y otorgar créditos a las actividades que se les haya autorizado.

Organizaciones y actividades auxiliares de crédito: almacenes generales de depósito, empresas de factoraje financiero, arrendadoras financieras, uniones de crédito y sociedades de ahorro y préstamo.

Casas de cambio: entre sus actividades se incluyen: compra y ventas de billetes así como piezas acuñadas en metales comunes, compra y venta de cheques de viajero denominados en moneda extranjera, compra de documentos a la vista denominados y pagaderos en moneda extranjera.

Sociedades de información crediticia o buró de crédito: concentrar y proporcionar información sobre el perfil de crédito de personas físicas a las empresas afiliadas que lo soliciten.

Bolsa mexicana de valores: sociedad anónima de capital variable con concesión de la SHCP. Tiene por objetivo, dar transparencia al mercado de valores, hacer viable el financiamiento a las empresas a través de la colocación primaria de títulos en el mercado y proveer el medio para que los tenedores de títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios intercambien sus valores.

Casas de Bolsa: fungen como agentes de valores y como intermediarios directos en la actividad bursátil

Comisión Nacional de Seguros y Finanzas: órgano desconcentrado de la secretaría de Hacienda, su misión es garantizar a los usuarios de los seguros y las fianzas que los servicios y actividades que realizan las instituciones y autoridades autorizadas se apega a lo establecido por las leyes. Por su parte, las instituciones de seguros se obligan mediante la celebración de un contrato a resarcir un daño o pagar una suma de dinero si ocurre la eventualidad prevista en tal contrato.

Sistema De Ahorro Para El Retiro: Prestación de seguridad establecida en la Ley del Seguro Social, teniendo como objetivo principal el de formar un mecanismo de ahorro a largo plazo y de aseguramiento para el trabajador, en caso de retiro, incapacidad, desempleo o muerte, sustentado en una base financiera sólida.

Evolución del sistema financiero mexicano.

El sistema financiero mexicano es  un conjunto de personas y organizaciones públicas y privadas, a través de las cuales se captan, administran, sistematizan y rigen los recursos financieros que se negocian entre los diversos agentes económicos, dentro del marco de la legislación conveniente. Además, compone el gran mercado donde se relacionan oferentes y demandantes de recursos monetarios. Se integra por Grupos Financieros, Banca Comercial, Banca de Desarrollo, Casas de Bolsa, Sociedades de Inversión, Aseguradoras, etcétera. 

Por su parte, el sistema bancario tiene como tarea vital hacer circular el dinero entre todos los actores de la vida económica.

Hoy en día el sistema financiero está constituido elementalmente por las instituciones de crédito, los intermediarios financieros no bancarios que conforman las compañías aseguradoras y afianzadoras casas de bolsa y sociedades de inversión, organizaciones auxiliares de crédito.

Un rasgo general que caracteriza al sistema financiero mexicano es su bajo desarrollo, lo
que se visibiliza en su ilimitado tamaño.  A continuación se mencionaran los organismos que regulan, supervisan y controlan el Sistema Financiero Mexicano:

-La Secretaria de Hacienda y Crédito Público 

-El Banco de México.
-La Comisión Nacional Bancaria y de Valores 
-La Comisión Nacional de Seguros y Fianzas 

En  1907  se  instituyó  la  Bolsa  Privada  de  México,  que cambió  su  título  a  Bolsa  Privada  de  México,  S.C.L.  Trabajó hasta  1933,  cuando se convirtió en la Bolsa de Valores de México, S. A. de C.V., y consiguió la  autorización para maniobrar como institución subordinada de crédito. A la postre  de la promulgación  de  la  Constitución  Política  de  1917,  el  sistema financiero digiere algunas transformaciones; y en 1924 la primera Convención  Bancaria  modifica  la  estructura  que  permanece  casi  inalterable  hasta 1976.  El escenario económico mexicano en los setenta se identifica por la  aparición  del  fenómeno  inflacionario.En los primeros años de la administración posterior, los hallazgos de grandes yacimientos  de  petróleo  y  la  gran  liquidez  en  el  sistema  financiero  internacional, dan paso a que al  gobierno  haga   frente  a  sus  necesidades  financieras  apoyándose, en un endeudamiento externo.Cronograma de la evolución del SFM:1976. Publicación del reglamento sobre Banca Múltiple: concentración del capital bancario. 1977. Emisión de Petrobonos 1978. Emisión de CETES 1980.  Emisión  de  papel comercial. 1981. Emisión de Aceptaciones  Bancarias.  Establecimiento  de  FOMEX y constitución del Fideicomiso de Promoción Bursátil 1982.  Retiro  del  Banco  de  México  del  mercado de cambios, detención de compras al exterior y permisión de la  formación de sociedades de inversión  de mercado de dinero. Disposición  de  nacionalización  de  la  Banca  Privada.1990. Trato  discriminativo  en  la  prestación  de  servicios,  excepto el  Banco  Obrero y CityBank.  Aprobación de la Ley para reprivatizar la Banca.  Nueva Ley de Instituciones de Crédito.  1992. Primera emisión de “Warrants”. 1993.  Otorgamiento de Autonomía  al  Banco  de México.   Integración del Sistema Internacional de Cotizaciones a la  Ley  del Mercado  de Valores.  Se permite establecer Filiales en Territorio Nacional.1995  Autorización para la liquidación de TESOBONOS en dólares.  Autorización para invertir en mercados de compraventa de dólares a futuro y  de opciones de compraventa de dólares, además de la celebración de contratos  de  futuro  sobre  pesos  mexicanos. Establecimiento de la TIIE.1998. Inicio de operaciones en MexDer con contratos de futuros sobre  el dólar.2001. Nueva Ley del Mercado de Valores.  Nueva Ley de Sociedades de Inversión. 

Exposición al riesgo cambiario y su administración

Surge en todo tipo de operaciones, tanto nacionales como internacionales. Los activos, pasivos y flujos efectivos de una empresa están expuestos al riesgo cambiario.

El riesgo cambiario es la parte de la varianza total en moneda nacional de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo expresados en moneda extranjera, atribuible a los cambios inesperados en los tipos de cambio.

1.-La exposición económica: impacto en los cambios inesperados en los tipos de cambio sobre el valor de la empresa, el cual depende de la capacidad de esta para generar flujos de efectivo netos y de su costo de capital. Ocurre por 2 factores: segmentación de los mercados en el mundo real y el incumplimiento de la paridad del poder adquisitivo. Es la sensibilidad de los flujos de efectivo provenientes de los activos fijos de la empresa a las variaciones inesperadas de los tipos de cambio reales. El impacto de las variaciones de los tipos de cambio sobre la empresa depende de la estructura de los mercados de productos, insumos y factores y de la capacidad de ajuste de la empresa mediante cambios en la mezcla de productos y fuentes de insumos.

2.- Exposición en la transición: sensibilidad en valor de moneda nacional de los flujos de efectivo contractuales denominado en moneda extranjera.

3.- La exposición en la conversión: impacto de los cambios inesperados en los tipos de cambio sobre los estados financieros consolidados de una empresa trasnacional con sucursales en varios países.

La volatilidad del tipo de cambio significa que su nivel en el futuro puede ser más bajo o más alto que el nivel esperado.

Riesgo cambiario: parte de la variabilidad del valor en pesos, de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo, atribuible a variaciones inesperadas del tipo de cambio.

Análisis de escenarios: elaborar 3 escenarios con sus respectivas probabilidades y estimar para cada escenario los cambios de la variable dependiente y de las variables independientes, ejercicio efectuado únicamente por las grandes empresas.

La depreciación de la moneda nacional aumento los flujos de efectivo y el valor de las empresas exportadoras. La depreciación tiene que ser en términos reales y la inflación tiene que ser neutral.

La variaciones en los tipos de cambio afectan los flujos de efectivo de las empresas puramente nacionales a través de su impacto sobre los clientes y los proveedores.

Una empresa puede adoptar 3 actitudes hacia la exposición al riesgo cambiario: eliminarla, ignorarla o cubrirla.

Modelo General de tipo de cambio a largo plazo.

Tipo de Cambio Real: su valor a largo plazo depende de los factores no monetarios, definido en términos del tipo de cambio nominal y el nivel de precios en 2 países. A diferencia del tipo de cambio nominal lo que importa aquí son sus cambios

La evolución del tipo de cambio real mide las desviaciones de la paridad del poder adquisitivo relativa bajo el supuesto de que el tipo de cambio inicial es de equilibrio.

Un incremento en el tipo de cambio real implica la depreciación real de la moneda lo cual significa, que la canasta extranjera, en términos de pesos, se encarece en comparación con la canasta nacional. En consecuencia, las exportaciones del país deben de crecer y las importaciones, disminuir.

Las modificaciones del tipo de cambio real dependen de la razón entre el crecimiento del tipo de cambio nominal y el diferencial en las tasas de inflación en las 2 monedas. Si el tipo de cambio real baja, esto significa que la depreciación del peso en términos nominales fue insuficiente para compensar el diferencial de inflación entre los 2 países.

La devaluación mejora la cuenta corriente sólo si resulta en una depreciación real de la moneda nacional.

Incremento de la demanda mundial de productos mexicanos: Cuando mejoran los términos de intercambio para un país, su moneda tiende a apreciarse en términos reales.

México atrae la inversión extranjera directa: este mecanismo opera a través de los mercados cambiarios y de productos. Esto provoca una abundancia de dinero que eleva el nivel de precios en el país.

El tipo de cambio real de equilibrio es aquel que equilibra la cuenta corriente a largo plazo.

Si la paridad de poder adquisitivo no se cumple a corto plazo, esto puede significar que hay fuertes movimientos del capital financiero o que el banco central interviene el  mercado de divisas en busca de algunos niveles objetivo del tipo de cambio.

Paridad de las tasas de interés reales: las diferencias de las tasas de interés nominales entre países dependen no sólo de las diferencias en las tasas de interés esperadas, sino también en las variaciones del tipo de cambio real.

El valor de un activo es el precio del mercado que estaría vigente si todos los participantes del mercado tuvieran la misma información y las mismas preferencias. 

Paridad del poder adquisitivo

—Es la relación entre los niveles de precios en los 2 países y el tipo de cambio entre sus monedas. Actúa a través de la cuenta corriente.

—La manera como los precios relativos afectan el tipo de cambio se resume en la paridad del poder adquisitivo.

Teoría de la paridad del poder adquisitivo: 3 etapas.

1.- Ley del precio único “En mercados competitivos en ausencia de costos de transporte y barreras al comercio, los productos idénticos deben tener el mismo precio en diferentes países en términos de una determinada moneda.”

-El incumplimiento de dicha ley genera oportunidades de arbitraje

-La práctica del precio único no se cumple:

-En el mundo real si existen barreras comerciales y los costos de transporte casi nunca son despreciables.

-No todos los productos son objeto de comercio internacional

—Productos comerciables: se comercian internacionalmente, sobre todo los bienes básicos y la mayor parte de los productos manufacturados.

—Productos no comerciales: no son propios para el comercio internacional.

“Los productos comerciales idénticos deben tener el mismo precio en diferentes países en términos de la misma moneda, suponiendo la información perfecta y gratuita, ausencia de costos de transacción y obstáculos al comercio” 

2.-PPA absoluta Considera el nivel general de precios. Según la PPA el tipo de cambio entre 2 monedas debe ser igual al cociente entre los niveles de precios en los países.

S0: El costo de una canasta representativa en México ( PM)

      Costo de una canasta representativa en EEUU (PE)

—El nivel de precios en México debe ser igual que el nivel de precios en EEUU multiplicado por el tipo de cambio

                          PM=PE  X  S0

—Debilidad: los precios en los países deben medirse con la misma canasta pero esto sólo es posible en países de factores equivalentes.

—Una importante causa de las desviaciones de la compra de la PPA son los impuestos sobre las ventas y los costos de comercialización.

3.- PPA relativa  No se refiere a los niveles de precios sino a sus tasas de cambio. La tasa de crecimiento de los precios se llama inflación (i). Según este enfoque, el tipo de cambio debe ajustarse a las diferencias de las tasas de inflación entre 2 países

FO  = 1 + iM

SO        1+ iE

—El tipo de cambio de la moneda más débil debe crecer a un ritmo que compensé la diferencia en las tasas de inflación en las 2 monedas.

—A nivel intuitivo puede ser más fácil entender la forma simplificada:

—Apreciación del dólar= tasa de inflación en México – Tasa de inflación en EEUU.

%▲S= iM – iE

—La formula simplificada puede aplicarse sólo si las tasas de inflación en los 2 países, de lo contrarios producirían errores importantes.

—Forma de expectativas de la paridad del poder adquisitivo.

E (St)= S0  1 + iM

                 1+ iE

—La paridad del poder adquisitivo no se cumple casi nunca. Los tipos de cambio son muy volátiles, mientras que las tasas de inflación son relativamente estables

Paridad de las tasas de interés

En ausencia de costos de transacción y obstáculos al comercio, los precios de activos semejantes en diferentes mercados deben de ser iguales, de no ser así surgen oportunidades de arbitraje.

El tipo de cambio de equilibrio a largo plazo está determinado por la oferta y la demanda de divisas que se deriva de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Lo que mueve los capitales a través de las fronteras es la rentabilidad relativa de los activos financieros denominadas en diferentes monedas.

-Enfoque de equilibrio de portafolios: los tipos de cambio se tratan como precios de activos financieros.

Paridad de las tasas de interés: su aplicación se limita a monedas de unos cuantos países que tienen: un régimen cambiario de libre flotación, un mercado de dinero líquido y eficiente, una cuenta de capital abierta y un sistema financiero sólido y una moneda que se cotiza en el mercado de futuros.

-Enfoque de activos financieros: el tipo de cambio depende de los movimientos internacionales de capital que busca el mayor rendimiento por unidad de riesgo. Todos los rendimientos deben expresarse en términos de la misma moneda.   El riesgo de un activo se refiere a la variabilidad de sus rendimientos. La paridad de las tasas de interés se limita a los activos libres de riesgo. El rendimiento de los activos riesgosos es la suma de la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo.

-La liquidez de un activo es la facilidad con la que el activo puede venderse a un precio predeterminado. La compra de un activo financiero es un acto de ahorro.

Condiciones de paridad: Conjunto de relaciones que vinculan las tasas de interés, los tipos de cambio, las tasas de inflación y los costos de la mano de obra  cuando los mercados están en equilibrio.

-PTI: los mercados de divisas y de dinero están en equilibrio si la diferencia entre las tasas de interés en dos monedas cualesquiera recompensa exactamente la prima a futuros de la moneda más fuerte.

El tipo de cambio oscilara siempre de manea tal que se cumpla la paridad de las tasas de interés.

Mercado de futuros: sistema de alerta temprana que avisa si las políticas aplicadas en un país no están de a cuerdo con los criterios generalmente aceptados.

El arbitraje consiste en comprar y al mismo tiempo vender valores con objeto de aprovechar la discrepancia en los precios en diferentes mercados.

Arbitraje no cubierto de las tasas de interés: contribuye a una mayor liquidez en el mercado de divisas. 

Mercados Internacionales de dinero y capital

Banca Internacional: el tamaño de un barco se mide por su capital contable  y el valor de los activos que maneja. Son instrumentales en cobertura de riesgo cambiario mediante los contratos forward y swap. Estas instituciones poseen las siguientes ventajas:

-Economías de escala

-Mayor conocimiento

-Prestigio y marca

-Ventaja e reglamentación

Un banco que desea operar a nivel internacional tiene varias opciones:

a)      Banco corresponsal: consiste en establecer un vínculo con una institución de otro país en un centro financiero importante para realizar actividades mutuas de corresponsalía.

b)      Oficina representativa: ayudar a los clientes corporativos del banco pariente en otro país.

c)       Sucursal extranjera: opera como banco local pero es parte del banco pariente.

d)      Filial extranjera: sujeta a la legislación del país de residencia.

Mercado internacional de dinero: mercado de euromonedas. La euromoneda es un depósito a plazo en un banco internacional ubicado fuera del país de la moneda. Además es un mercado interbancario. Los instrumentos más populares son los depósitos a plazo fijo y los certificados de depósito negociables.

Europapel comercial: Deuda no garantizada a corto plazo de las grandes empresas.

Crisis internacional de la deuda: el estancamiento de los países en vía de desarrollo aumentaban su pobreza y deterioraba el clima político. Poco a poco surgió la voluntad política para resolver la crisis.

Bono: Instrumento de deuda a largo plazo. Los bonos extranjeros provienen de un emisor extranjero, se denominan en moneda nacional y se venden a los inversionistas nacionales. Los bonos domésticos y los extranjeros son registrados, esto significa que el emisor registra el nombre del actual dueño y cada nuevo dueño recibe un nuevo certificado del bono.

En cambio los eurobonos son al portador. El emisor no mantiene el registro de quien es el actual dueño.

Tipos de Bonos.

Bonos cupón cero: no paga ningún interés durante su vida el rembolsa el valor nominal al vencimiento. No presenta el riesgo de reinversión de cupones.

Bonos a tasa fija: Instrumentos de deuda a largo plazo que pagan intereses periódicamente en forma de cupones

Notas a tasa flotante: Bonos a mediano plazo que pagan cupones trimestrales o semestrales indexados a alguna tasa de referencia, usualmente la Libor.

Bonos vinculados a acciones: el dueño de un bono convertible tiene el derecho de cambiarlo por cierto número de acciones de la empresa emisora.

Bono en dos monedas: Paga cupones en tasa fija en la misma moneda que el principal, pero al vencimiento este se paga en otra moneda. El tipo de cambio del pago final se determina en el momento de la emisión.

Las grandes empresas pueden obtener financiamiento emitiendo deuda o acciones. El tamaño de un mercado accionario se mide por su capitalización. Una medida de liquidez en un mercado accionario es la razón entre el volumen de transacciones durante un año y su capitalización.

La concentración de un mercado accionario se mide por la participación de las 10 empresas más grandes en la capitalización total.  Las nuevas acciones se venden en el mercado primario, una empresa coloca sus acciones por primera vez en una oferta pública inicial. En el mercado secundario los inversionistas venden acciones sin que el emisor reciba fondos adicionales, proporciona liquidez y valuación constante de las acciones.

Mercado de Divisas

El mercado global de divisas es conocido como mercado cambiario o Forex y es el mercado financiero más grande y liquido del mundo. Una divisa es la moneda de otro país que puede ser libremente convertida en el mercado cambiario. Por su parte, el mercado de divisas es el conjunto de mecanismos que facilitan la conversión de monedas.

El precio de una divisa en términos de otra se denomina tipo de cambio. El uso del dólar como moneda vehicular aumenta el tamaño y la liquidez de los mercados, simplifica los procedimientos para los operadores de divisas y reduce los saldos en diferentes monedas que necesitan mantener.

El mercado de divisas tiene continuidad porque nunca cierra, los tipos de cambio se modifican constantemente.

Funciones del mercado de divisas:

1.- Permite trasferir el poder adquisitivo entre monedas.

2.-Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones internacionales

3.- Ofrece facilidades para la administración de riesgo, el arbitraje y la especulación.

El mercado global de divisas posee varios segmentos, entre los que podemos encontrar:

1.- Mercado al contado: Al menudeo, mayores, interbancario.

Los altos costos de transacción en el mercado al menudeo son resultado de los siguientes factores:

Alto costo administrativo en comparación con el valor de la transacción, el costo de oportunidad de mantener existencias de una moneda, riesgo por la variabilidad de los tipos de cambio, riesgo de robo o de comprar billetes falsos y poca competencia.

La eficiencia operativa da a entender que el costo de transacción es bajo. Un mercado de divisas eficiente requiere: gran volumen de transacciones, competencia entre los cambistas, estabilidad macroeconómica y tecnología adecuada.

Un mercado es eficiente en el sentido económico si los precios reflejan toda la información disponible y para esto requiere: bajos costos de transacción, libre disponibilidad de una información veraz y oportuna, racionalidad de los agentes económicos y libre movimiento de los capitales.

Existen 2 tipos de participantes en el mercado de divisas:

El mercado interbancario directo: agentes de moneda extranjera, clientes no financieros, bancos centrales. Es descentralizado, continuo, de oferta abierta y subasta doble.

El arbitraje de divisas consiste en comprar y vender simultáneamente un activo en 2 mercados diferentes para aprovechar la diferencia de precios entre ambos mercados. Sería algo así como comprar barato y vender caro.

El arbitraje de 2 puntos aprovecha la diferencia de precio de la misma moneda en 2 mercados o 2 vendedores en el mismo mercado. El arbitraje de 3 puntos implica 3 plazas y 3 monedas, el tipo de cambio directo debe ser diferente del tipo de cambio cruzado.

Hay que comprar la moneda donde es más barata y venderla en donde es más cara.

Finalmente tenemos a especulación definida como una toma consciente de posesiones, tiene lugar en el mercado de opciones  y futuros. Involucra el riesgo y la necesidad de involucrar el capital: aumenta la liquidez en el mercado, facilita la búsqueda del valor real de las monedas, estabiliza el mercado, entre otros, estabiliza el mercado, entre otros, estabiliza el mercado, entre otros.

La especulación estabilizadora acerca el tipo de cambio a su valor real. Por el contrario la especulación desestabilizadora aleja el tipo de cambio de su valor real y aumenta su variabilidad.

Cuenta corriente y tipo de cambio.

El tipo de cambio es el precio de la divisa en términos de la moneda nacional. El tipo de cambio está determinado por las fuerzas de la oferta y la demanda.

Demanda de divisasà Tipo de cambioß Oferta de divisas.

Entre las principales fuentes de oferta de divisas podemos encontrar: las exportaciones de bienes y servicios (X), las remesas de los ciudadanos que trabajan en el extranjero, intervenciones del Banco Central si vende divisas en el mercado.

Un incremento de la oferta de divisas provoca una apreciación de la moneda nacional: el tipo de cambio baja.            

La demanda de divisas proviene de: las importaciones de bienes y servicios (M), las intervenciones del banco central cuando este compra las divisas. Cuando aumenta la demanda de divisas mientras que la oferta permanece constante, la moneda nacional se deprecia: el tipo de cambio sube.

Con el tipo de cambio de equilibrioàimportaciones de bienes = exportaciones.

La curva de oferta de divisas en México (X) siempre tiene pendiente positiva. A mayor tipo de cambio, mayor incentivo para exportar y mayor ingreso por concepto de las exportaciones. El precio de las importaciones en términos de la moneda nacional depende del tipo de cambio. Si el tipo de cambio baja las importaciones suben en términos de volumen. Esto explica la pendiente negativa de la curva de demanda de divisas.

Términos de intercambio: se miden con la razón entre el índice de precios en dólares de los productos que importa. Un mejoramiento en los términos de intercambio reduce el tipo de cambio. En ausencia de flujos internacionales de capital un déficit en la cuenta corriente significa que la moneda nacional está sobrevaluada: banco central interviene en el mercado de divisas vendiendo monedas extranjeras de la reserva internacional.

En el régimen de tipo de cambio fijo, el tipo de cambio de equilibrio iguala las exportaciones de bienes y servicios con las importaciones: se equilibra la cuenta corriente. Si el tipo de cambio se aleja de su equilibrio: devaluar la moneda en caso de déficit o revaluar en caso de superávit y mantener el tipo de cambio fijo.

La devaluación pretende reducir las importaciones y aumentar las exportaciones contribuyendo el equilibrio de la cuenta corriente, esto provoca resultados colaterales indeseados.

La elasticidad de la oferta de divisas con respecto al tipo de cambio es el aumento porcentual del valor de las exportaciones como resultado de una devaluación del 1% de la moneda nacional. Oferta de divisas elástica si el coeficiente de elasticidad es mayor que 1, devaluar 1% aumentará las exportaciones en más de 1%.

Elasticidad de la demanda de divisas con respecto al tipo de cambio: cambio porcentual del valor de las importaciones como resultado de las devaluación del 1% de la moneda nacional.

Una devaluación acompañada de políticas restrictivas puede desviar las demandas externa e interna hacia los productos nacionales. Para que una devaluación consiga eliminar el déficit de la cuenta corriente, se tiene que acompañar de una reducción del gasto interno.

Un incremento del gasto interno puede desplazar la curva de demanda de importaciones a la derecha. Cuando aumenta la demanda agregada aumentan también los ingresos de la población y los gatos en todo tipo de productos.

La curva de demanda de importaciones es más elástica en países cuyas empresas son más eficientes y competitivas. La participación del comercio internacional se mide por el coeficiente de interdependencia: cociente entre el volumen del comercio exterior y el producto interno bruto, expresado en dólares.

Los cambios de las curvas de importaciones y exportaciones son lentos y explican solamente los movimientos del tipo de cambio a largo plazo. La IED contribuye al crecimiento económico y genera la capacidad exportadora necesaria para el futuro servicio de la deuda: curva de exportaciones se desplaza hacia la derecha y se vuelve más elástica.

Si la causa del déficit de la cuenta de capital es la fuga de capitales, sus efectos económicos son siempre desastrosos. Además reduce el crecimiento económico y empobrece al país. 

Balanza de pagos

Para establecer la naturaleza y la magnitud de las transacciones económicas de los residentes de un país con los residentes del exterior, así como para apreciar sus implicaciones económicas generales, son necesarias la utilización y la comprensión de las balanzas de pagos.

 Balanza de pagos a transacciones económicas con el mundo. Registra los ingresos y egresos de divisas.

Objetivo: Indicar al gobierno acerca de la posición internacional del país y ayudarlo a prescribir políticas monetarias, fiscales y comerciales. Además permite detectar los desequilibrios externos y sus causas.

Estrangulamiento externo: Restricción del crecimiento económico por complicaciones de la balanza de pagos. Todas las crisis económicas en México han sido a causa de la balanza de pagos.

Transacción contabilizada como crédito: Conduce el recibo a un pago por parte de los extranjeros, aumentan la demanda de moneda nacional.

Transacción contabilizada como débito  que se otorga un pago al extranjero, las divisas salen del país.

La balanza de pagos consiste en:

1.-Cuenta corriente: comercio de bienes, servicios y transferencias unilaterales. México con cuenta deficitaria.

-Servicios factoriales: pago por uso de los factores de producción. Déficit en la subcuenta de servicios factoriales: pago a los extranjeros incluyendo intereses.

-Servicios no factoriales: Turismo internacional, servicios concernientes con el comercio internacional.

-Transferencias Unilaterales: Pago que no tiene como contraparte la transmisión de un bien o servicio

Crisis de 1995: Ajuste violento al desequilibrio externo forjado en un déficit insostenible en la cuenta corriente.

2.-Cuenta de capital: cambio de los activos del país en el exterior y de los activos extranjeros en el país diferentes a los activos de la reserva oficial.

-Inversión extranjera directa: Control por parte de los extranjeros de activos productivos en México

-Inversión en cartera: Compra de títulos y valores mexicanos por parte de los extranjeros: Inversión de renta fija y variable.

Un incremento de los pasivos en la cuenta de capital implica la entrada de capital. Un incremento de activos implica su salida.

3.- Cuenta de reservas oficiales. Cambio de los activos de un país en el extranjero.

Deuda externa pública: El gobierno federal tiene que comprar las reservas del Banco Central para pagarla. La reducción de la deuda externa aumenta la deuda interna y disminuye las reservas internacionales.

Existen errores y omisiones en las cuentas por partida doble a causa de un registro inadecuado de algunas entradas y salidas o falta de ingresos en el sistema de contabilidad.

Déficit en la balanza de pagos: Falta en las cuentas corriente y de capital juntas. México tiene un déficit en la cuenta corriente que es mayor que el superávit en la cuenta de capital. La imposibilidad de financiar el déficit en la balanza de pagos concibe crisis.

Posición internacional de inversión  del país: Balanza de endeudamiento.

Se considera que un país es deudor si los activos extranjeros en el país superan los activos de activos en el extranjero.

La economía está en equilibrio si la demanda agregada (gasto nacional)  es igual a la oferta agregada (producto e ingreso interno): Expresan el producto interno bruto.

Déficit en la cuenta corriente= Superávit en la cuenta de capital= Ahorro externo.

Sistema monetario internacional y regímenes cambiarios

El sistema monetario internacional puede definirse como el marco institucional determinado para efectuar pagos internacionales, adecuar flujos internacionales de capital y fijar los tipos de cambio entre las diferentes monedas. Es el conjunto de diversos factores para el buen funcionamiento de la economía mundial.

Buen funcionamiento del sistema monetario internacionalà cooperación entre los gobiernos de los paísesà sacrificar la soberanía nacionalà subordinar intereses nacionalistas en pos del bien común.

El mercado define las reglas del juego en un entorno de liberalización y desregulaciónà alta volatilidad en los tipos de cambio (progreso tecnológico y liberalización financiera).

-Divisa: es la moneda de otro país siempre y cuando sea libremente convertida a otras monedas en el mercado cambiario. La manera más común de cotizar el tipo de cambio es la cantidad de la moneda nacional necesaria para comprar USD.

Régimen cambiario:

-No existe moneda nacional legal

-Consejo monetario

-Moneda nacional pegada a una canasta de monedas.

-Moneda nacional pegada, pero dentro d elas bandas horizontales

-Tipo de cambio de ajuste gradual

-Tipo de cambio ajustable dentro de una banda

-Flotación administrada sin una ruta anunciada

-Flotación libre.

Tipo de cambio fijo--> el banco central establece su valor y después interviene en el mercado cambiario para mantenerlo. Pueden tener fuertes variaciones. Ventaja es la estabilidad y confianza, la desventaja renuncia a una política monetaria independiente. Devaluación --><-- Revaluación

Tipo de cambio flexible--> de libre flotación. Relativamente estables.Depreciación--><-- Apreciación.

El equilibrio interno se alcanza cuando el pleno empleo de los recursos de un país coexiste con la estabilidad de precios. El equilibrio externo es una posición sostenible de la cuenta corriente

Características principales del sistema monetario europeo.

Crear una zona de estabilidad monetaria en Europa, crear políticas cambiarias frente a los países fuera de la CCE y preparar el camino para la Unión Económica Europea.

Las monedas independientes dejaron de serlo para darle paso al euro como moneda única dentro de la Unión Europea.

Déficit en la balanza de pagos--> Salida de oro--> Reducción de la oferta monetaria

Superávit en la balanza de pagos--> Entrada de oro--> Aumento de la oferta monetaria

Patrón oro consistía en sacrificar el equilibrio interno para mantener el externo.Al subir el déficit de la balanza de pagos la salida de oro hace que la base monetaria se reduzca, lo que deprime la actividad económica reduce las importaciones y aumenta las exportaciones--> reducción del déficit de la balanza de pagos. 

Así mismo la balanza se retroalimenta de manera negativa. Es una cadena de                     retroalimentación que genera el equilibrio.

Mecanismo de ajuste real bajo el patrón oro.

Al subir el déficit de la balanza de pagos el banco central restringe el crédito externo lo que sube las tasas de interés y atrae el capital extranjero contribuyendo así a una reducción del déficit de la balanza de pagos

Sistema Bretton Woods se basaba en 3 instituciones: FMI, BM y el GATT. Padecía defectos que hacían inevitable su colapso. Al depender de un sólo país (EEUU) no logra resolver la contradicción fundamental entre la liquidez y la confianza.

El problema de la balanza de pagos de EEUU: el dólar se convirtió en la moneda mundial. El señoriaje permitía a EEUU financiar su creciente déficit comercial con su propia moneda. por la incapacidad que EEUU demostraba para reducir sus déficit y los extranjeros tenían más dólares de lo que deberían, se perdió la confianza en esa moneda y el sistema se derrumbó.

El sistema monetario internacional actual.

Trata de ajustarse a las cambiantes condiciones de la economía mundial. el sistema monetario ideal tendría los siguientes atributos: tipo de cambio fijo, libertad en los movimientos internacionales de capital, independencia en las políticas monetarias. Los países deben seguir ciertas pautas para ser competitivos entre las que destacan: eliminar las barreras comerciales, otorgar autonomía a sus bancos centrales y bajar la inflación, fomentar el ahorro y la inversión, entre otras.

A manera de conclusión de puede apreciar que el régimen cambiario de libre flotación desalienta los movimientos internacionales de capital a muy corto plazo. Por su parte el régimen de libre flotación favorece una mayor disciplina fiscal y monetaria

El sistema monetario internacional contemporáneo se basa en los tipos de cambio flexibles, por ser un sistema en constante transición caracterizado por las crisis globales, el mundo se encuentra dividido en bloques económicos y es a través de estos en donde se darán las futuras negociaciones mundiales.